李華林
近日，中國證監(jiān)會就《關(guān)于修改〈證券期貨法律適用意見第18號〉的決定（征求意見稿）》向社會公開征求意見，以完善上市公司戰(zhàn)略投資者制度，培育長期投資的市場生態(tài)。
戰(zhàn)略投資者，是指出于長期戰(zhàn)略目標進行股權(quán)投資，與上市公司謀求戰(zhàn)略協(xié)同價值的投資者。換句話說，除了真金白銀出資，這類投資者理應(yīng)帶來技術(shù)、市場、管理經(jīng)驗等實實在在的資源，與企業(yè)攜手跑馬拉松，而不是當短跑選手。過去一段時間，有些投資者將戰(zhàn)略投資簡單地等同于財務(wù)投資，甚至個別機構(gòu)打著戰(zhàn)略投資的旗號，行短線套利之實，不僅偏離了戰(zhàn)略投資者這一政策設(shè)立的本意，也不利于上市公司優(yōu)化治理、專注主業(yè)、長遠發(fā)展。
這次政策修訂重點是“戰(zhàn)略”二字，把戰(zhàn)略投資者身份定得更清、門檻設(shè)得更準、責任厘得更實，讓真正有眼光、有耐心、有戰(zhàn)略的投資者深度參與公司治理，為上市公司帶來“資金+資源”的雙重助力。
“畫像”更清晰，引入更多真伙伴。征求意見擬擴大戰(zhàn)略投資者類型，將戰(zhàn)略投資者分為產(chǎn)業(yè)投資者和資本投資者兩大類。前者是過去常見的實業(yè)投資者，后者則指社?；稹⒒攫B(yǎng)老保險基金、公募基金等中長期機構(gòu)資金。無論哪一類，均明確了其應(yīng)提供戰(zhàn)略性資源、發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)、幫助上市公司增強核心競爭力等條件。這相當于給戰(zhàn)略投資者貼上了鮮明的身份標簽，往后若想以戰(zhàn)略投資者身份參與上市公司成長，得拿出真本事：要么能補上公司的技術(shù)短板，要么能幫助企業(yè)打開新市場，要么能優(yōu)化公司治理，而非簡單掏錢就行。
綁定更緊密，促長期主義落地生根。過去，個別機構(gòu)以戰(zhàn)略投資名義少量認購上市公司股權(quán)，快速獲利了結(jié)，如此以小博大、快進快出，顯然不是引入戰(zhàn)略投資者的初衷。足夠分量的持股，才可能綁定足夠深的利益與責任。此次征求意見明確最低持股比例，要求戰(zhàn)略投資者認購上市公司股份原則上不低于5%，顯著提高了參與成本和退出難度，力求過濾掉只想博取短期價差的投機資金，倒逼戰(zhàn)略投資者從財務(wù)參與者轉(zhuǎn)向戰(zhàn)略協(xié)同者，有助于篩選出那些真正懂行業(yè)、有資源、愿意長期陪跑的投資者，促進優(yōu)質(zhì)資金向優(yōu)質(zhì)企業(yè)聚集。
約束更合理，拒絕“假戰(zhàn)略、真套利”。新規(guī)進一步強化監(jiān)管要求，更注重引導資金“長相守”，強調(diào)戰(zhàn)略投資者不得通過任何方式規(guī)避最低持股比例、股份鎖定期要求，防范代持股份、繞道減持等違規(guī)行為。這種要求就是要防止“入股即減持”“賺快錢就走”等現(xiàn)象的出現(xiàn)，讓真正看好公司未來的資金沉下心、扎下根，傳遞出的監(jiān)管信號很明確：戰(zhàn)略投資者需名副其實，其利益要與上市公司長期發(fā)展高度綁定，任何形式的繞道減持或風險對沖都將被嚴格禁止。
當前，我國經(jīng)濟邁向高質(zhì)量發(fā)展，資本市場肩負著服務(wù)實體經(jīng)濟的重要使命，適時完善上市公司戰(zhàn)略投資者制度，展現(xiàn)出深化資本市場改革、提升服務(wù)實體經(jīng)濟能力的決心。期待未來隨著新規(guī)的推行實施，能夠為上市公司引入更多志同道合的戰(zhàn)略伙伴，引導長錢活水流向真正需要的行業(yè)企業(yè)，更好助力金融強國和中國式現(xiàn)代化建設(shè)。
（責任編輯：梁艷）
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